在过去的一周多时间里，A股市场最受关注的无疑是中国石化的走势。
2月20日，中国石化的股票开盘不久即涨停。这是中石化A股近5年来首次触及涨停，上一个涨停要追溯到2009年7月22日。此次中石化涨停的“触发器”来自于19日晚的一则公告：中国石化董事会同意将公司油品销售业务板块现有资产、负债在审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。
十八届三中全会《决定》中将“积极发展混合所有制经济”单列一条，因此，“混合所有制”也成了所有人关注的焦点。
作为央企龙头，中石化的这一消息显然被赋予了“国企在混合所有制改革方面标志性突破”的样本意义。
事实上，“混合所有制”并不是一个新鲜的名词。早在十五大报告中，就有了“混合经济”的说法，十六届三中全会则明确了产权多元化与股份制的实现路径。从现实来看，市场上不乏混合经济的案例：除了众所熟知的行业巨头华为、中联重科、联想等混合经济体，还包括中国建材、中国医药、中国联通等已通过上市、联合重组等手段完成了股权多元化改造的央企。
不过，与十八届三中全会《决定》中的具体要求相比，现实与目标还有着较大的距离。如何理解《决定》中“混合所有制经济”新的内涵、新的思路，从而探索混合所有制经济的路径将是现阶段国企改革的重要内容。
2月26日，由国务院国资委新闻中心、光明日报社、人民政协报社联合主办的“样本的力量：混合所有制企业发展研讨会”上，剖析中联重科、国药控股两个混合所有制企业样本，探索混合所有制改革路径成为研讨会的主题。
“十八届三中全会明确了深化国企改革的主要方向，现在问题是研究如何又好又快地推进混合所有制。”国资委国有重点大型企业监事会主席季晓南在研讨会上表示。
产权改革是关键
21年前，中联重科的前身还是建设部的一家二级研究院所，21年后的今天，中联重科的日均收入超过2个亿，2012年销售产值超过900亿，利税超过120亿，连续21年平均复合增长率超过50%，目前公司总资产870亿，员工3万人，形成了湖南省国资委、管理团队和骨干员工、战略投资者、国际投资者及其他流通股东共同持股的混合所有制产权结构。
“中联重科的混合所有制的确立主要基于两个主体的股权多元化改革，公司自身的股份制改造和大股东建机院科研院所的改制，两大主体的变革，最后交汇于大股东的整体上市，最终形成了典型的混合股权结构，不同性质的资本融合为与市场紧密挂钩的利益共同体。”中联重科副总裁孙昌军表示，母公司的改制成为中联重科混合所有制改革成功的关键一步，使中联重科成为一家没有母公司，融合了国资、外资、民资等不同性质股权的公众公司。
在这种混合股权结构中，无论是管理层、国有股东还是境外资本，他们所占股份都在20%以下，“特别是管理层，股权比例不到6%，相比于国有股一股独大和私人股一股独大的股权结构，中联重科实现了股权合理分散，股东相互制衡，避免了国有股东因为股权比例过高形成对企业经营管理的行政干预，也有效抑制了管理层持股比例过大，形成不利于企业发展的内部控制。”孙昌军说。
在这种股权结构下，从2000年上市起到现在的13年间，中联重科国有股比例从49.83%下降到现在的16.26%，但是国有资本的控制力丝毫不减，湖南省国资委持有的国有资产最高的时候增值超过了800倍，现金红利已经超过了12亿元。
作为样本企业的另一家公司国药集团，同样是以股权改革混合所有制这样一种形式来推动企业变革。
2002年11月，国药股份成功上市。如何解决并不优良的存续资产的发展能力？国药的管理者决定引入民营资本--复星集团。
“企业要成长首先需要资金，当时企业面临着人才流失、团队流失等问题。而在当时国药集团的领导实际上已经看到中国民营经济的快速发展和民营经济的活力，所以希望把公司的一些存续资产找到一条出路。基于这样一个原因，我们开始了混合所有制经济的探索。”国药控股副总裁马万军表示。
2003年1月，国药控股正式在上海注册。根据协议，国药集团以存续资产出资，持有51%的股权。复星以现金5.037亿人民币出资，占49%的股权。
对这样一种股权比例，国药集团在当初就有深远的考虑。“股权所有制多元化之后，必然面临着主导权或者经营权问题，从行业经验来说，复星集团相对国药集团来讲不足，所以国药集团非常明确，企业的经营一定要做主导。”马万军表示，这是以企业的健康成长和可持续成长为动机，为发展的目的来考虑的。
“从两家的经验来看，产权改革还是国企改革的关键。”季晓南表示，混合所有制改革本质上就是产权制度改革，产权制度改革是搞好竞争性领域国企改革的重要前提和基础。首先，产权结构要合理，比例要符合市场竞争的要求。其次，要积极引入民企，民营产权有其优势，融合体制优势，才能显示竞争力。
完善现代企业制度是保障
不过，季晓南同时也指出，产权制度改革是搞好国企的一个重要前提和基础，但并不是充分的必要条件。
“混合是第一步，但不是全部。还包括相应的公司治理、运营机制以及人才的素质、能力、技术创新、管理、文化等等实际上是一整套的东西。”季晓南说。
事实上，这正是十八届三中全会《决定》中提出的：推动国有企业完善现代企业制度，进一步完善公司法人治理结构，推行职业经理人制度的内容。
“从治理创新来看，股权混合是改革的手段，而不是目的。”对此，孙昌军在发言中也表示，混合所有制也不是一混就灵，它的优势要通过创新法人治理来保障。
孙昌军表示，具体来说，一是要让董事会真正成为资本意志表达和决策的平台。国有股、财务投资者、管理层和员工持股、外资股等不同成分的资本以董事会为平台，严格遵循法律法规，按股权比例表决，实现了同股同权、同生共盈；二是让国有产权代表真正履职；三是让独立董事得到真正的独立和尊重。
国药集团的快速发展同样也得益于公司治理结构的提升。
“混合所有制一方面改善了公司的治理结构，使我们的董事会运作当中非常严格，非常规范。另一方面，董事会在企业发展过程当中起到关键决策作用。”马万军说，通过混合所有制改革，国药控股在公司治理、董事会建设、管理层选拔激励、公司战略、并购整合等方面，展现出强大的发展优势。目前，企业已基本形成全国医药流通网络的全覆盖，长期稳居中国医药商业企业销售额榜首，市值位列全球医药分销企业第4位。
对像国药集团的这种混合所有制模式，国药集团董事长宋志平曾将此总结为“央企市营”，即中央企业市场化经营。在他看来，这种模式有几个关键点：一是多元化的股权结构；二是规范的公司制和法人治理结构；三是职业经理人制度；四是内部市场化机制；五是依照市场规律开展企业运营，而且和民营、外资企业合作共生，追求包容性成长模式。
不过，在宋志平看来，这种模式依然有不完善的地方。
“积极发展混合所有制经济，必须继续完善职业经理人制度。董事会解决了现代企业制度建设决策层面的问题，但其执行层应该是职业经理人，由董事会在市场中进行选聘，这就需要加大对董事会放权和进一步完成职业经理人制度建设。”宋志平表示。
他认为，目前我们的国企改革中董事会试点只完成了现代企业制度改革的一半，另外一半就是职业经理人制度。在混合所有制企业发展过程中，应考虑用中长期的激励机制调动企业管理人员的积极性。
“《决定》提出‘允许混合所有制经济实行企业员工持股’。把国有企业干部转换为职业经理人后，也应该按市场通行做法为企业管理层设立一定量的期股期权，新办企业也可以让员工直接投资持股，把资本要素和管理者劳动要素结合起来，最大限度调动企业管理者、技术骨干的积极性和创造热情。”宋志平说。
下一步如何突破
尽管一些央企和地方国企已经是事实上的混合所有制企业，但混合所有制改革还有许多问题和难题需要解决和突破。
“不是所有国企都适合混合所有制改革。”北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华在研讨会上表示，混合所有制经济只适合在竞争性领域推行，不适合在公益性国有企业、自然垄断性国有企业和国内稀缺资源类企业中推行。
除了对哪些领域可以实行混合所有制的问题之外，一些业内人士更关注混合所有制企业的产权结构比例问题。
对此，季晓南认为，产权结构比例要符合市场竞争的要求，一股独大，控股比例太高解决不了问题。
“对于一般竞争性领域国企能相对控股就足够了。”季晓南指出，发展混合所有制经济，他认为现在要进一步淡化所有制，淡化国有制，强化混合制。
在他看来，混合所有制改革下一步要重点关注几个问题：首先，特大型国企怎样在集团层面发展混合经济？不上市的特大型的国企到底怎么发展混合所有制经济？
其次，相应的配套改革有待突破。“例如干部管理、工资总额分配（包括期权股权），以及人进人出等问题都需要改进。”季晓南表示，混合所有制改革必须解决机制问题，除了股权机制之外，分配机制和用人机制两项都非常重要。同时还要考虑，国资一股独大怎样减持过渡，资本市场能否承受？
此外，季晓南认为，有关成立国有资本运营公司，以及国企股权高度分散后，能否带来新的内部人控制等问题也值得进一步研究。
2月20日，中国石化的股票开盘不久即涨停。这是中石化A股近5年来首次触及涨停，上一个涨停要追溯到2009年7月22日。此次中石化涨停的“触发器”来自于19日晚的一则公告：中国石化董事会同意将公司油品销售业务板块现有资产、负债在审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。
十八届三中全会《决定》中将“积极发展混合所有制经济”单列一条，因此，“混合所有制”也成了所有人关注的焦点。
作为央企龙头，中石化的这一消息显然被赋予了“国企在混合所有制改革方面标志性突破”的样本意义。
事实上，“混合所有制”并不是一个新鲜的名词。早在十五大报告中，就有了“混合经济”的说法，十六届三中全会则明确了产权多元化与股份制的实现路径。从现实来看，市场上不乏混合经济的案例：除了众所熟知的行业巨头华为、中联重科、联想等混合经济体，还包括中国建材、中国医药、中国联通等已通过上市、联合重组等手段完成了股权多元化改造的央企。
不过，与十八届三中全会《决定》中的具体要求相比，现实与目标还有着较大的距离。如何理解《决定》中“混合所有制经济”新的内涵、新的思路，从而探索混合所有制经济的路径将是现阶段国企改革的重要内容。
2月26日，由国务院国资委新闻中心、光明日报社、人民政协报社联合主办的“样本的力量：混合所有制企业发展研讨会”上，剖析中联重科、国药控股两个混合所有制企业样本，探索混合所有制改革路径成为研讨会的主题。
“十八届三中全会明确了深化国企改革的主要方向，现在问题是研究如何又好又快地推进混合所有制。”国资委国有重点大型企业监事会主席季晓南在研讨会上表示。
产权改革是关键
21年前，中联重科的前身还是建设部的一家二级研究院所，21年后的今天，中联重科的日均收入超过2个亿，2012年销售产值超过900亿，利税超过120亿，连续21年平均复合增长率超过50%，目前公司总资产870亿，员工3万人，形成了湖南省国资委、管理团队和骨干员工、战略投资者、国际投资者及其他流通股东共同持股的混合所有制产权结构。
“中联重科的混合所有制的确立主要基于两个主体的股权多元化改革，公司自身的股份制改造和大股东建机院科研院所的改制，两大主体的变革，最后交汇于大股东的整体上市，最终形成了典型的混合股权结构，不同性质的资本融合为与市场紧密挂钩的利益共同体。”中联重科副总裁孙昌军表示，母公司的改制成为中联重科混合所有制改革成功的关键一步，使中联重科成为一家没有母公司，融合了国资、外资、民资等不同性质股权的公众公司。
在这种混合股权结构中，无论是管理层、国有股东还是境外资本，他们所占股份都在20%以下，“特别是管理层，股权比例不到6%，相比于国有股一股独大和私人股一股独大的股权结构，中联重科实现了股权合理分散，股东相互制衡，避免了国有股东因为股权比例过高形成对企业经营管理的行政干预，也有效抑制了管理层持股比例过大，形成不利于企业发展的内部控制。”孙昌军说。
在这种股权结构下，从2000年上市起到现在的13年间，中联重科国有股比例从49.83%下降到现在的16.26%，但是国有资本的控制力丝毫不减，湖南省国资委持有的国有资产最高的时候增值超过了800倍，现金红利已经超过了12亿元。
作为样本企业的另一家公司国药集团，同样是以股权改革混合所有制这样一种形式来推动企业变革。
2002年11月，国药股份成功上市。如何解决并不优良的存续资产的发展能力？国药的管理者决定引入民营资本--复星集团。
“企业要成长首先需要资金，当时企业面临着人才流失、团队流失等问题。而在当时国药集团的领导实际上已经看到中国民营经济的快速发展和民营经济的活力，所以希望把公司的一些存续资产找到一条出路。基于这样一个原因，我们开始了混合所有制经济的探索。”国药控股副总裁马万军表示。
2003年1月，国药控股正式在上海注册。根据协议，国药集团以存续资产出资，持有51%的股权。复星以现金5.037亿人民币出资，占49%的股权。
对这样一种股权比例，国药集团在当初就有深远的考虑。“股权所有制多元化之后，必然面临着主导权或者经营权问题，从行业经验来说，复星集团相对国药集团来讲不足，所以国药集团非常明确，企业的经营一定要做主导。”马万军表示，这是以企业的健康成长和可持续成长为动机，为发展的目的来考虑的。
“从两家的经验来看，产权改革还是国企改革的关键。”季晓南表示，混合所有制改革本质上就是产权制度改革，产权制度改革是搞好竞争性领域国企改革的重要前提和基础。首先，产权结构要合理，比例要符合市场竞争的要求。其次，要积极引入民企，民营产权有其优势，融合体制优势，才能显示竞争力。
完善现代企业制度是保障
不过，季晓南同时也指出，产权制度改革是搞好国企的一个重要前提和基础，但并不是充分的必要条件。
“混合是第一步，但不是全部。还包括相应的公司治理、运营机制以及人才的素质、能力、技术创新、管理、文化等等实际上是一整套的东西。”季晓南说。
事实上，这正是十八届三中全会《决定》中提出的：推动国有企业完善现代企业制度，进一步完善公司法人治理结构，推行职业经理人制度的内容。
“从治理创新来看，股权混合是改革的手段，而不是目的。”对此，孙昌军在发言中也表示，混合所有制也不是一混就灵，它的优势要通过创新法人治理来保障。
孙昌军表示，具体来说，一是要让董事会真正成为资本意志表达和决策的平台。国有股、财务投资者、管理层和员工持股、外资股等不同成分的资本以董事会为平台，严格遵循法律法规，按股权比例表决，实现了同股同权、同生共盈；二是让国有产权代表真正履职；三是让独立董事得到真正的独立和尊重。
国药集团的快速发展同样也得益于公司治理结构的提升。
“混合所有制一方面改善了公司的治理结构，使我们的董事会运作当中非常严格，非常规范。另一方面，董事会在企业发展过程当中起到关键决策作用。”马万军说，通过混合所有制改革，国药控股在公司治理、董事会建设、管理层选拔激励、公司战略、并购整合等方面，展现出强大的发展优势。目前，企业已基本形成全国医药流通网络的全覆盖，长期稳居中国医药商业企业销售额榜首，市值位列全球医药分销企业第4位。
对像国药集团的这种混合所有制模式，国药集团董事长宋志平曾将此总结为“央企市营”，即中央企业市场化经营。在他看来，这种模式有几个关键点：一是多元化的股权结构；二是规范的公司制和法人治理结构；三是职业经理人制度；四是内部市场化机制；五是依照市场规律开展企业运营，而且和民营、外资企业合作共生，追求包容性成长模式。
不过，在宋志平看来，这种模式依然有不完善的地方。
“积极发展混合所有制经济，必须继续完善职业经理人制度。董事会解决了现代企业制度建设决策层面的问题，但其执行层应该是职业经理人，由董事会在市场中进行选聘，这就需要加大对董事会放权和进一步完成职业经理人制度建设。”宋志平表示。
他认为，目前我们的国企改革中董事会试点只完成了现代企业制度改革的一半，另外一半就是职业经理人制度。在混合所有制企业发展过程中，应考虑用中长期的激励机制调动企业管理人员的积极性。
“《决定》提出‘允许混合所有制经济实行企业员工持股’。把国有企业干部转换为职业经理人后，也应该按市场通行做法为企业管理层设立一定量的期股期权，新办企业也可以让员工直接投资持股，把资本要素和管理者劳动要素结合起来，最大限度调动企业管理者、技术骨干的积极性和创造热情。”宋志平说。
下一步如何突破
尽管一些央企和地方国企已经是事实上的混合所有制企业，但混合所有制改革还有许多问题和难题需要解决和突破。
“不是所有国企都适合混合所有制改革。”北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华在研讨会上表示，混合所有制经济只适合在竞争性领域推行，不适合在公益性国有企业、自然垄断性国有企业和国内稀缺资源类企业中推行。
除了对哪些领域可以实行混合所有制的问题之外，一些业内人士更关注混合所有制企业的产权结构比例问题。
对此，季晓南认为，产权结构比例要符合市场竞争的要求，一股独大，控股比例太高解决不了问题。
“对于一般竞争性领域国企能相对控股就足够了。”季晓南指出，发展混合所有制经济，他认为现在要进一步淡化所有制，淡化国有制，强化混合制。
在他看来，混合所有制改革下一步要重点关注几个问题：首先，特大型国企怎样在集团层面发展混合经济？不上市的特大型的国企到底怎么发展混合所有制经济？
其次，相应的配套改革有待突破。“例如干部管理、工资总额分配（包括期权股权），以及人进人出等问题都需要改进。”季晓南表示，混合所有制改革必须解决机制问题，除了股权机制之外，分配机制和用人机制两项都非常重要。同时还要考虑，国资一股独大怎样减持过渡，资本市场能否承受？
此外，季晓南认为，有关成立国有资本运营公司，以及国企股权高度分散后，能否带来新的内部人控制等问题也值得进一步研究。